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持续【十】【年】高增【长】【的】背【后】,爱尔眼科商誉已达24亿元,资【产】负债率【也】【从】12.61%【上】升【到】40.78%

1月9【日】,爱尔眼科【又】【一】次披露【了】收购草案。

草案显示,爱尔眼科【本】次拟【以】18.7亿元【的】价格收购【天】津【中】视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞90%股权与开州爱瑞90%股权。五【个】标【的】【下】【面】,共包含30【家】眼科医院资【产】。

【对】【于】【在】收并购【上】习惯【了】【大】手笔【的】爱尔眼科【来】【说】,【这】只【是】常规操【作】。Choice数据显示,【自】【上】市【以】【来】,爱尔眼科总并购涉及标【的】超60【个】,总交易金额超【过】110亿元。

【在】【行】业东风驱【动】【的】内【生】增【长】,【以】及【大】规模外延并购【的】“双轮驱【动】”【下】,爱尔眼科高速【发】展。【上】市【十】【年】,营业收入增【长】12.22倍,归属母公司股东【的】净利润增【长】9.97倍,市值增【长】超33倍。

【不】【过】,爱尔眼科高速【成】【长】【的】背【后】【也】【不】无隐忧。【大】规模【的】溢价收购,带【来】【了】超【过】24亿元【的】商誉积累;爱尔眼科【的】流【动】性【也】逐【年】吃紧,【大】【部】【分】【年】头,【经】营【活】【动】【产】【生】【的】现金净流入【都】【不】足【以】覆盖投资【活】【动】【产】【生】【的】现金净流【出】,资【产】负债率已【经】【从】2009【年】【的】12.61%飙升【到】【了】2019【年】【三】季度末【的】40.78%;除此【之】外,高速扩张带【来】【的】管理压力【也】越【来】越【大】。

随【着】【时】间【的】推移,爱尔眼科正【面】临【着】越【来】越【大】【的】考验。

【上】市【十】【年】股价涨幅超33倍

【在】爱尔眼科【的】【成】【长】史【中】,较【为】知名【的】【就】【是】公司【的】【两】【大】创始【人】。

陈邦与李力均【是】1965【年】9月【出】【生】。1996【年】,陈邦【发】现投资设备与医院合【作】【的】【事】值【得】做,便找【到】机【会】【在】【长】沙市第【三】【国】【人】医院【中】【以】“院【中】院”【的】形式做【起】【了】白内障治疗。

2003【年】,【长】沙爱尔眼科医院【成】立,【这】【成】【为】【后】【来】爱尔眼科【的】【前】身。

【作】【为】专科医院,爱尔眼科【主】【要】【经】营五【大】项目,屈光项目、白内障项目、眼【前】段项目、眼【后】段项目【和】视光服务项目。

【这】些【年】【来】,【我】【国】【人】口结构愈【发】老龄化,与【年】龄相关性眼病患者【不】断增加,【同】【时】,青少【年】【的】眼【部】健康【问】题【也】【日】趋严重。【在】需求【不】断增【长】【的】背景【下】,爱尔眼科【也】逐步【发】展。

2009【年】10月30【日】,第【一】批创业板企业【上】市,爱尔眼科【也】位列其【中】。【在】招股【说】明书【中】,爱尔眼科表示“公司目【前】已【在】【全】【国】12【个】省(直辖市)设立【了】19【家】连锁眼科医院。”

【上】市【之】【后】,爱尔眼科推【出】【了】“【三】级连锁”模式,【把】临床及科研【能】力最强【的】【上】海爱尔【作】【为】【一】级医院,并【对】【二】级医院【进】【行】技术支持,【把】具【有】【一】【定】规模【和】较强临床【能】力、位【于】省【会】城市【的】连锁医院【作】【为】【二】级医院,并【对】建立【在】【地】市级城市【的】【三】级医院提供技术支持,疑难眼病患者【可】输送【到】【上】级医院【就】诊。

2009【年】-2018【年】,爱尔眼科始终保持稳【定】且较快速度【的】增【长】,营业收入【从】6.06亿元增【长】【到】80.09亿元,10【年】增【长】12.22倍,归属母公司股东【的】净利润【从】0.92亿元增【长】【到】10.09亿元,10【年】增【长】9.97倍,且无【一】【年】【出】现衰退。【这】【种】水平,即便放眼整【个】A股市场,【都】并【不】【多】【见】。

与【之】【对】应【的】,爱尔眼科【的】市值【也】【一】路飙升。2019【年】11月19【日】,爱尔眼科收盘价报47.75元/股,【对】应总市值1479.2亿元,创【下】【上】市【以】【来】【的】新高。即便【以】1287亿元【的】最新市值【来】算,相较IPO【发】【行】【时】【的】37.38亿元,10【年】【时】间,爱尔眼科【的】涨幅【也】高达33倍【之】【多】。

【这】份【成】绩【的】背【后】,陈邦【和】李力无疑【是】最【大】【的】赢【家】。【在】2019【年】【的】胡润百富榜【中】,陈邦【以】530亿元【的】财富值排名第47位,李力【以】130亿元排名第291位。

百亿并购撑【起】市值

除【了】【行】业东风驱【动】【的】内【生】增【长】,外延并购【是】爱尔眼科高增【长】【的】另【一】【个】支点。

Choice数据显示,【自】爱尔眼科【上】市【以】【来】,总并购涉及标【的】超60【个】,总交易金额超【过】110亿元。

【在】【上】市【之】初【的】2010【年】3月,爱尔眼科【就】宣布计划收购南昌爱尔眼科、济南爱尔眼科医院【部】【分】股权,重庆明目麦格眼科门诊【部】、南充麦格眼科门诊【部】、石【家】庄麦格明目眼科门诊【部】【全】【部】股权。

半【年】【后】,爱尔眼科【又】相继宣布计划收购【天】津麦格眼科医院、郴州市光明眼科医院、首【都】华信英智眼镜公司、首【都】英智眼科医院等公司股权。

“【三】级连锁”模式【之】外,2014【年】开始,爱尔眼科【又】提【出】【了】“公司+【产】业基金双轮驱【动】”模式,即通【过】公司【和】【产】业基金【的】【自】建、收并购,加快布局。

当【年】3月,爱尔眼科宣布,拟使【用】【自】【有】资金2000万元与深圳【前】海东【方】创业共【同】【发】【起】设立深圳【前】海东【方】爱尔医疗【产】业并购基金,【作】【为】专门【从】【事】眼科医疗服务【产】业并购整合【的】投资平台。12月,【又】宣布计划【以】【自】【有】资金9800万元与【中】钰创投共【同】【发】【起】设立湖南爱尔【中】钰眼科医疗【产】业并购投资基金。

2015【年】7月,爱尔眼科宣布,计划公司【以】2亿元参与设立江苏华泰瑞联并购基金【中】心。2016【年】,再次宣布【子】公司山南智联【作】【为】【有】限合伙【人】投资设立南京爱尔安星眼科医疗【产】业投资【中】心。

【上】述并购基金【可】【能】【产】业投资【中】心,均【为】爱尔眼科医疗服务网站布局及相关【产】业并购整合【的】投资平台。【这】【种】模式【下】,先由【产】业基金收并购【可】【能】新建投资医院,爱尔眼科再选择【时】机将【这】些公司并入【上】市公司。

【在】2016【年】4月【的】【一】次投资者关系【活】【动】【中】,爱尔眼科表示,并购基金收购【的】医院项目【在】最近几【年】【会】陆续并入【上】市公司;新建医院项目因市场培育期需【要】【三】【年】左右达【成】盈利,其盈利水平达【到】300万元-500万元/【家】,即【可】【以】并入【上】市公司。

换句话【说】,凡【是】【后】期【能】被装入【上】市公司【的】标【的】医院,【都】【是】已【经】【能】达【成】稳【定】盈利【的】优质资【产】。

2016【年】度,爱尔眼科首次收购【了】【产】业并购基金先期培育【的】9【家】医院。2019【年】4月,爱尔眼科【又】收购【了】湖南亮视交银眼科医疗合伙企业持【有】【的】【上】海爱尔睛亮眼科医院、淄博康明爱尔眼科医院【部】【分】股权。

【在】此次【对】【天】津【中】视信【的】收购【中】,【中】信【产】业基金【同】【样】【作】【为】“【中】间商”先【行】收购【了】26【家】医院。

1月10【日】,爱尔眼科回复新京报记者表示,爱尔【产】业基金因存续期【所】限,【上】市公司直接【对】其【发】【行】股份存【在】【一】【定】【的】局限,【而】【中】信【产】业基金通【过】【天】津【中】视信“先接手、【后】【出】售”【成】【为】公司【的】战略投资【人】,“此模式【不】【会】【成】【为】爱尔眼科并购【的】常规模式”。

累计24亿商誉占净资【产】37%

【天】【下】【没】【有】免费【的】午餐,【产】业基金【作】【为】“【中】间商”,【为】爱尔眼科承担【了】收购【的】先期风险,【同】【样】【也】【会】【从】爱尔眼科身【上】赚【一】笔差价。

【以】【本】次收购【为】例,【天】津【中】视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞90%股权、开州爱瑞90%股权【的】交易【作】价【分】别【为】12.7亿元、2.17亿元、9300万元、2.18亿元、6984万元,【对】应【的】【全】【部】权益【的】评估增值率【分】别【为】4%、607.22%、2284.46%、2245.43%、873.43%。

【大】幅溢价收购,【也】意味【着】商誉【的】【大】幅积累。2019【年】第【三】季度报告显示,第【三】季度,爱尔眼科资【产】减值损失4047.33万元,【主】【要】【是】报告期计提商誉减值【所】致。计提【之】【后】,仍【有】24.42亿元商誉悬顶,占爱尔眼科【同】期净资【产】【的】比重已【经】高达37.88%。

1月10【日】,新京报记者向爱尔眼科【了】解公司将【来】【会】采【用】哪些手段防患商誉【大】额减值风险,公司回复表示,项目估值高【于】相应【的】【可】辨认净资【产】【的】公允价值【从】【而】【产】【生】商誉,【是】【一】【种】正常【的】财务现象。

“爱尔眼科【国】内外【的】并购,【都】【是】始终围绕战略规划【和】核心标准【而】【进】【行】,并购【前】【进】【行】严格【的】调查【和】筛选,并购【后】【进】【行】【全】【面】【的】整合【和】融入,总体【上】保障【了】项目【发】展符合预期,【在】财务【和】业务【上】【产】【生】【有】利【的】结果。”

除【大】规模并购积累【的】商誉,爱尔眼科【的】流【动】性【也】逐【年】吃紧。

【上】市【以】【来】,爱尔眼科【的】总负债逐【年】增【长】,2009【年】只【有】1.78亿元,【到】2019【年】第【三】季度末,已【经】增【长】【到】【了】46.87亿元。【对】应【的】,【同】期资【产】负债率已【经】【从】12.61%增【长】【到】【了】40.78%。

2009【年】-2018【年】【的】【十】【个】【年】头【里】,其【中】【有】7【年】,爱尔眼科【的】【经】营【活】【动】【产】【生】【的】现金净流入额【都】【小】【于】投资【活】【动】【产】【生】【的】现金净流【出】额。

【本】次收购【中】,爱尔眼科【还】【发】布【了】拟募集配套资金7.1亿元【的】公告,其【中】2.17亿元【用】【于】支付收购【的】现金【对】价,另外4.67亿元,则【用】【于】补充流【动】资金。

除此【之】外,【大】规模扩张【下】【的】爱尔眼科,【也】难【以】避免医疗纠纷【的】【出】现。

2017【年】【年】报显示,爱尔眼科医疗纠纷【产】【生】【的】未决诉讼余额【为】208.3万元。2018【年】【年】报显示,爱尔眼科【子】公司ClínicaBaviera.S.A及其【下】属诊【所】与患者【发】【生】【的】医疗纠纷【事】项未判决,已计提预计负债141万元。

1月12【日】,新京报记者【在】祖【国】裁判文书网查阅【发】现,【在】黄冈爱尔眼科医院、曲靖爱尔眼科医院、【太】原爱尔眼科医院、重庆爱尔眼科医院、贵阳爱尔眼科医院、兰州爱尔眼科医院均曾涉及医疗损害相关诉讼。

爱尔眼科【在】【定】期报告【中】,【也】曾屡次提及管理风险及【对】应【方】案。【在】2019【年】半【年】度报告【中】【就】表示,连锁【经】营【有】利【于】公司【发】挥资源充【分】共享、模式快速复制、规模迅速扩【大】【的】优势,但随【着】连锁医疗服务网站【不】断扩【大】,公司【在】管理【方】【面】将【面】临较【大】挑战。

新京报记者 李云琦

(责任编辑:马先震)



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本文来自文慧园北路晨报,由【见习投稿人:林传铭】 原创原创,欢迎观赏。

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